Dù đã tăng trưởng trở lại nhưng vẫn có 57 tỷ lý do để tránh xa cổ phiếu Boeing

Ông lớn hàng không vũ trụ đang gặp phải rất nhiều vấn đề – và khoản nợ khổng lồ của họ đang khiến vấn đề trở nên tồi tệ hơn nhiều.

Tuần trước, Boeing (BA) đã báo cáo doanh thu tăng trưởng trở lại trong Q3. Công ty cũng đã tạo ra dòng tiền tự do 2,9 tỷ USD trong quý. Những thành tựu này đã đánh dấu những cột mốc quan trọng trong nỗ lực cải tổ kéo dài nhiều năm của ông lớn hàng không vũ trụ.

Tuy nhiên, khoản nợ của Boeing vẫn không thay đổi ở mức 57,2 tỷ USD trong Q3: tăng từ mức 11,9 tỷ USD chỉ 4 năm về trước. Với nền kinh tế toàn cầu đang suy yếu, chuỗi cung ứng rách nát và những sai lầm trước đây vẫn khiến Boeing thiệt hại hàng tỷ đô la, bảng cân đối kế toán yếu kém của công ty đang khiến cổ phiếu Boeing trông cực kỳ kém hấp dẫn.

Nợ tài chính của Boeing (hàng quý). Dữ liệu theo Ycharts

Không có dấu hiệu ổn định

Ở một số khía cạnh, Boeing đã đạt được tiến bộ trong quá trình cải tổ trong quý trước. Đáng chú ý nhất là công ty đã khôi phục lại việc giao hàng mẫu 787 Dreamliner vào tháng 8 sau một thời gian dài bị tạm dừng do các vấn đề kiểm soát chất lượng. Boeing đã giao 9 chiếc 787 trong quý. Điều đó đã góp phần đưa công ty trở lại với tăng trưởng doanh thu và dòng tiền tự do dương. (Một khoản hoàn thuế 1,5 tỷ USD cũng đã giúp ích.)

Tuy nhiên, Boeing vẫn tiếp tục gặp khó khăn trên nhiều khía cạnh kinh doanh của mình. Ví dụ, đơn vị quốc phòng của họ đã ghi nhận khoản lỗ hoạt động 2,8 tỷ USD trong quý trước do một loạt các khoản phí liên quan đến các dự án không gian và quân sự giá cố định khác nhau. Điều đó đã khiến công ty báo cáo khoản lỗ cốt lõi gây sốc lên đến 6,18 USD/cổ phiếu trong Q3.

Thêm vào đó, ban lãnh đạo Boeing cũng cảnh báo rằng các vấn đề chuỗi cung ứng sẽ tiếp tục đè nặng lên sản lượng máy bay thương mại trong năm tới. Căng thẳng địa chính trị giữa Mỹ và Trung Quốc đã gần như khép chặt cánh cửa để Boeing tiến vào thị trường khổng lồ của Trung Quốc. Cuối cùng, các phiên bản máy bay nhỏ nhất và lớn nhất trong chương trình 737 MAX đang gặp khó khăn của Boeing cũng khó có thể đáp ứng thời hạn ngày 31 tháng 12 để được chứng nhận là đang được thiết kế. Boeing có thể thành công trong việc vận động Quốc hội để gia hạn thời hạn; nhưng nếu không, hãng sẽ buộc phải hủy bỏ cả hai mẫu 737-7 và 737-10.

Nói tóm lại, sự kết hợp giữa vết thương do công ty tự gây ra, vận rủi và những khó khăn kinh tế vĩ mô sẽ xóa bỏ một phần lớn lợi ích của việc giải phóng hàng tồn kho dư thừa 737 MAX và 787 trong năm 2023 và 2024. Điều đó sẽ giữ dòng tiền tự do của công ty ở mức thấp hơn nhiều so với trong lịch sử.

Giảm nợ sẽ mất nhiều thời gian

Triển vọng không thật sự tươi sáng của Boeing khiến bảng cân đối kế toán yếu kém của hãng máy bay trở nên đặc biệt rủi ro. Boeing đã đáo hạn khoản nợ 250 triệu USD trong những ngày gần đây và 9,5 tỷ USD khác sẽ đáo hạn vào năm 2023 và Q1/2024.

Mặc dù Boeing sẽ tiếp tục tạo ra tiền mặt trong 1,5 năm tới, dòng tiền tự do của công ty có thể sẽ không đủ khả năng thanh toán các khoản nợ sắp đáo hạn do sự phục hồi chậm chạp. Điều đó sẽ buộc Boeing phải khai thác thanh khoản 14,3 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư trên bảng cân đối kế toán để trả nợ.

Ngay cả sau khi trả được các khoản trả nợ theo lịch trình này, Boeing vẫn sẽ còn nợ hơn 47 tỷ USD. Công ty có thể sẽ phải dành toàn bộ dòng tiền tự do của mình để giảm nợ cho đến ít nhất là năm 2026 nhằm sửa chữa bảng cân đối kế toán. Vì vậy, các cổ đông của Boeing không nên kỳ vọng công ty sẽ sớm tiếp tục trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu một cách có ý nghĩa.

Quá nhiều rủi ro đối với triển vọng tăng giá

Vào thời điểm Boeing thu hẹp con số nợ về mức có thể quản lý được, công ty sẽ cần phải bắt đầu chuyển đổi từ sản phẩm quan trọng nhất của mình – 737 MAX – sang một máy bay phản lực thân hẹp thế hệ tiếp theo. Boeing không có lựa chọn nào khác ngoài việc phát triển một loại máy bay thân hẹp hoàn toàn mới do những hạn chế về kỹ thuật của 737 MAX so với dòng máy bay cạnh tranh A320neo của Airbus.

Nhưng làm như vậy có thể cực kỳ tốn kém. Đầu tiên, Boeing sẽ cần phải tăng cường chi tiêu cho R&D để thiết kế một dòng máy bay phản lực hoàn toàn mới. Sau đó, họ sẽ cần phải chi tiền để xây dựng hệ thống sản xuất đồng thời cung cấp chiết khấu lớn hơn cho mẫu 737 MAX hiện tại để lấp đầy các vị trí giao hàng còn lại. Và một khi chiếc máy bay mới đã sẵn sàng, Boeing cũng có thể phải mất nhiều năm để giảm chi phí sản xuất xuống mức có thể sinh lãi.

Boeing hy vọng có thể sử dụng các quy trình thiết kế và sản xuất tiên tiến để giảm đáng kể chi phí chuyển đổi sang máy bay phản lực thế hệ tiếp theo. Nếu thành công, cổ phiếu Boeing sẽ có thể đền đáp cho những cổ đông sẵn sàng nắm giữ cổ phiếu trong hơn một thập kỷ.

Tuy nhiên, không có gì đảm bảo kế hoạch đầy tham vọng này sẽ thành công – đặc biệt trong bối cảnh Boeing thường xuyên gặp sai sót trong những năm gần đây. Với khoản nợ 57 tỷ USD và nhiều khó khăn bên ngoài buộc công ty phải xoay xở, bất cứ kết quả nào không hoàn hảo cũng đều có thể dẫn đến hiệu suất yếu kém cho cổ phiếu Boeing.

Huân Hà - theo fool