Liệu cổ phiếu Amazon đã thực sự rẻ khi đã giảm đến 47% trong năm nay?

Sau khi giảm 47% trong năm nay, cổ phiếu Amazon hiện tại có thể là một món hời.

Amazon (AMZN) là một trong những cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất trong thế hệ vừa qua. Tuy nhiên, năm 2022 đã là một thảm họa đối với ông lớn công nghệ. Tính đến cuối tháng 11, cổ phiếu đã giảm khoản 47% so với mức đầu năm, với tăng trưởng doanh thu giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử, hàng chục nhà kho phải đóng cửa sau khi công ty đánh giá quá cao nhu cầu, các dự án hứa hẹn một thời như Amazon Care phải đóng cửa và công ty vừa thông báo đang sa thải 10.000 nhân viên của mình.

Rõ ràng là Amazon đã gặp khó khăn trong năm nay. Tuy nhiên, những thách thức đó dường như đã được phản ánh rõ ràng trong giá cổ phiếu Amazon. Nhiều nhà đầu tư có thể nghĩ rằng cổ phiếu là một món hời vào lúc này. Nhưng liệu nó có thực sự rẻ? Hãy cùng tìm hiểu.

Cách định giá Amazon

Định giá Amazon là một việc không dễ dàng. Công ty là tổ hợp của một số hoạt động kinh doanh – bao gồm bán lẻ trực tuyến, dịch vụ thương mại điện tử bên thứ ba, quảng cáo, cơ sở hạ tầng đám mây, phần cứng và thiết bị, một chuỗi siêu thị và chương trình thành viên Prime liên kết nhiều phân khúc đó lại với nhau.

Cổ phiếu từ lâu đã được giao dịch ở mức định giá cao tính theo hệ số giá trên thu nhập bởi vì nhà đầu tư đã cho rằng công ty có thể sinh lời nhiều hơn nếu họ ngừng đầu tư mạnh mẽ vào tăng trưởng trong tương lai. Ví dụ, mảng thương mại điện tử quốc tế của Amazon cho đến nay vẫn có lãi, nhưng đó là bởi vì công ty đang đầu tư vào các thị trường tăng trưởng mới nổi như Ấn Độ. Các thị trường quốc tế trưởng thành như Vương quốc Anh và Nhật Bản thực sự đang có lợi nhuận dương.

Vì thu nhập của Amazon không ổn định và không hoàn toàn phản ánh sức mạnh của hoạt động kinh doanh, định giá công ty theo hệ số giá trên doanh thu (P/S) có thể là một cách tiếp cận hợp lý hơn.

Hệ số giá trên doanh thu của Amazon. Dữ liệu theo Ycharts

Như bạn có thể thấy từ biểu đồ trên, Amazon vẫn rẻ như kể từ năm 2015. Trước đó, hệ số P/S chủ yếu dao động trong khoảng 1,5 đến 3 lần. Nhưng có một lý do hệ số này bắt đầu tăng lên vào năm 2015. Đó là khi Amazon báo cáo Amazon Web Services (AWS) như một mảng kinh doanh riêng biệt.

Nhà đầu tư đã đẩy giá cổ phiếu Amazon lên cao hơn để đáp lại động thái đó, ghi nhận tiềm năng của cơ sở hạ tầng đám mây. Cổ phiếu đã tăng hơn gấp đôi trong năm đó và tăng gần gấp bốn lần trong ba năm tiếp theo.

Tăng trưởng cổ phiếu Amazon. Dữ liệu theo Ycharts

Kể từ lần đầu tiên được báo cáo như một mảng kinh doanh riêng biệt, doanh thu hàng quý của AWS đã tăng từ mức 1,56 tỷ USD với biên lợi nhuận hoạt động 17% trong Q1/2015 lên 20,5 tỷ USD với biên lợi nhuận hoạt động 26,3%.

Tổng các bộ phận

Vì Amazon chủ yếu được tạo thành từ một mảng kinh doanh thương mại điện tử có doanh thu cao và biên lợi nhuận thấp cùng một mảng kinh doanh cơ sở hạ tầng đám mây có doanh thu thấp hơn nhưng biên lợi nhuận cao hơn, định giá công ty theo hai mảng kinh doanh riêng biệt có thể là cách tiếp cận hợp lý nhất.

AWS đang trên đà tạo ra 80 tỷ USD doanh thu và 23 tỷ USD thu nhập hoạt động trong năm nay. Và doanh thu đã tăng 27% trong quý gần đây nhất. AWS không có đối thủ đám mây thuần túy nào ngang hàng. Vì vậy, không có cách chính xác để định giá bộ phận này. Tuy nhiên, với tốc độ tăng trưởng và lợi thế cạnh tranh rõ ràng như vậy, mức bội số định giá ít nhất 30 lần thu nhập hoạt động, nếu không phải là gần 50 lần, có vẻ là một mức phù hợp. Phạm vi bội số đó sẽ định giá AWS trong khoảng 690 tỷ USD đến 1,15 nghìn tỷ USD.

Một cách khác để định giá AWS là dựa trên hệ số P/S. Các cổ phiếu phần mềm đám mây có tốc độ tăng trưởng doanh thu tương tự có xu hướng giao dịch ở mức P/S từ 5 đến 10 lần. Với định giá này, AWS sẽ có giá trị từ 400 tỷ đến 800 tỷ USD.

Bây giờ, hãy xem xét hoạt động kinh doanh thương mại điện tử của Amazon. Chúng ta có thể so sánh mảng này với các công ty thương mại điện tử khác. Vì các công ty này có thể rất đa dạng từ bán hàng trực tiếp cho các nền tảng thị trường bên thứ ba cho đến các công ty kết hợp như Amazon, cách tốt nhất là bạn nên xem xét tổng khối lượng hàng hóa (GMV) – hoặc tổng giá trị hàng hóa được bán trên nền tảng. Biểu đồ dưới đây cho thấy cách một số cổ phiếu thương mại điện tử giao dịch tính theo bội số của GMV trong năm 2021.

Dữ liệu: Yahoo! Finance và báo cáo các công ty trình lên SEC. GMV: tổng giá trị hàng hóa giao dịch

Các đối thủ thương mại điện tử của Amazon có phạm vi định giá khá rộng, và nhà đầu tư nên lưu ý rằng định giá của lĩnh vực thương mại điện tử hiện đang giảm dần vì tốc độ tăng trưởng của lĩnh vực này đã chậm lại. Amazon không báo cáo GMV, nhưng Statista ước tính con số ở mức 610 tỷ USD.

Xét đến việc mảng thương mại điện tử của Amazon bao gồm cả hoạt động quảng cáo – đang trên đà mang lại gần 40 tỷ USD doanh thu với biên lợi nhuận cao trong năm nay – hệ số giá/GMV bằng 1 (tương tự như Etsy) có vẻ hợp lý. Bội số đó sẽ định giá mảng kinh doanh thương mại điện tử của Amazon ở mức 610 tỷ USD. Hoặc thận trọng hơn, chúng ta có thể định giá ở hệ số P/S bằng 1. Mức định giá đó sẽ mang lại cho mảng kinh doanh này giá trị khoảng 400 tỷ USD, xét đến việc thương mại điện tử được dự kiến ​​sẽ mang lại cho Amazon khoảng 400 tỷ USD doanh thu trong năm nay.

Cổ phiếu Amazon có đáng mua?

Tính theo những con số trên, mức định giá hợp lý của Amazon sẽ nằm trong khoảng từ 800 tỷ USD đến 1,76 nghìn tỷ USD. (Để so sánh, vốn hóa thị trường hiện tại của Amazon là khoảng 1 nghìn tỷ USD.) Thêm vào đó, bội số định giá của Amazon có thể sẽ mở rộng nếu tốc độ tăng trưởng được cải thiện hoặc hoạt động kinh doanh thương mại điện tử trở lại có lãi.

Tin tốt cho nhà đầu tư là hầu hết các thách thức Amazon đang phải đối mặt chỉ là tạm thời. Những thách thức vĩ mô sẽ tan biến một ngày nào đó. Tăng trưởng thương mại điện tử sẽ trở lại. Và công ty có thể sẽ cải thiện cơ cấu chi phí của mình. Mặc dù sự phục hồi có thể không diễn ra ngay lập tức, cổ phiếu có vẻ đang có định giá tốt, và Amazon vẫn còn nhiều cơ hội tăng lợi nhuận ở phía trước.

Huân Hà - theo fool