Netflix : thị trường và tương lai

Cổ phiếu truyền phát trực tuyến phim đã có một đợt tăng giá kéo dài hai thập kỷ. Nhưng thị trường ngày nay đã khác.

Nếu nhìn vào hiệu suất cổ phiếu gần đây của Netflix (NFLX), bạn sẽ nghĩ rằng hoạt động kinh doanh của công ty truyền phát trực tuyến phim đang bùng nổ. Cổ phiếu đã tăng 24% trong tháng qua và 62% trong sáu tháng qua. Và cổ phiếu đã tăng hơn gấp đôi so với mức đáy thiết lập vào tháng 5 năm ngoái.

Tuy nhiên, doanh thu èo uột trong Q4, lợi nhuận sụt giảm và Netflix đã phải chịu đựng mức tăng trưởng cơ sở người dùng chậm nhất trong hơn một thập kỷ. Đó không phải là một màn trình diễn có thể kích hoạt phản ứng hào hứng đến như vậy cho cổ phiếu. Và giờ đây, người sáng lập kiêm CEO Reed Hastings đang rời bỏ vai trò chủ tịch điều hành, đánh dấu sự kết thúc một kỷ nguyên của công ty truyền thông.

Không có gì để nghi ngờ, Hastings đã đưa Netflix trở thành một người khổng lồ trong ngành. Nhưng giai đoạn tiếp theo này đã diễn ra vào thời điểm hỗn loạn đối với các công ty truyền thông. Nhà đầu tư cần tìm hiểu xem liệu sự thay đổi lãnh đạo này có cho phép Netflix quay trở lại với câu chuyện tăng trưởng hay không? Hay mức tăng 30.000% kể từ khi IPO là điều tốt nhất mà nhà đầu tư có thể hy vọng?

Không có gì giống như cũ

Đồng CEO Ted Sarandos và Greg Peters sẽ thay thế Hastings. Mặc dù không phải là một tình huống mới đối với Netflix -- Sarandos đã là đồng CEO của Hastings từ năm 2020 -- chia sẻ vị trí lãnh đạo hàng đầu thường được cho là một ý tưởng tồi. Tuy nhiên, một nghiên cứu của Harvard Business Review cho thấy các công ty có đồng CEO thực sự hoạt động tốt hơn những công ty chỉ có một CEO duy nhất, từ 9,5% đến 6,9%, với gần 60% công ty có đồng CEO hoạt động tốt hơn.

Tuy nhiên, trong thành tích đồng CEO của chính Netflix có mức sụt giảm giá trị cổ đông  đáng thất vọng đến 32%. Và mặc dù hai người đứng đầu có thể tốt hơn một người, quá nhiều đầu bếp cũng có thể làm hỏng một món ăn.

Nhưng Netflix còn có vấn đề lớn hơn số lượng người đang điều khiển con tàu. Có thể ngành này đã đạt đến đỉnh điểm. Với rất nhiều tùy chọn để lựa chọn, người tiêu dùng đang ngày càng sáng suốt hơn trong việc chọn dịch vụ phát video trực tuyến để đăng ký. Netflix không còn là lựa chọn hiển nhiên đối với mọi người tiêu dùng truyền phát trực tuyến.

Một thập kỷ theo đuổi số lượng hơn chất lượng trong các chương trình gốc đã khiến Netflix xếp cuối bảng xếp hạng trong các cuộc thăm dò mức độ hài lòng của khách hàng về giá trị cảm nhận. Hơn nữa, các nhà phân tích tại MoffettNathanson gần đây đã đi đến kết luận rằng truyền phát trực tuyến hiện không còn là công việc kinh doanh như trước đây và nhiều người sẽ không còn khả năng tham gia vào các hoạt động theo đuổi những lợi nhuận viển vông vốn không tồn tại.

“Dòng tiền hiện tại là bóng ma của chính chúng trước đây. Bảng cân đối kế toán thì chất đầy nợ trong môi trường lãi suất cao hơn. Thay vì là miếng bánh mì mới, các nhà đầu tư và giám đốc điều hành đã chấp nhận rằng dòng tiền không phải là một công việc kinh doanh tốt -- ít nhất là trong so sánh với những gì trước đó”.

Bức tranh tài chính được cải thiện

Tuy nhiên, đó không phải là hình ảnh mà Netflix nhìn thấy. Công ty đã kết thúc năm với dòng tiền tự do (FCF) 1,6 tỷ USD, vượt xa dự đoán ở mức 1 tỷ USD. Ban lãnh đạo cũng dự báo sẽ kết thúc năm 2023 với 3 tỷ USD. Điều đó sẽ cho phép công ty bắt đầu mua lại cổ phiếu của mình.

Công ty có 14 tỷ USD nợ dài hạn, ở mức cao nhất trong phạm vi mục tiêu từ 10 tỷ USD đến 15 tỷ USD. Nhưng họ cũng có 6 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn.

Sarandos khẳng định tính năng truyền phát trực tuyến vẫn còn ở giai đoạn sơ khai vì chỉ chiếm 8% thời gian xem TV, thậm chí sau ngần ấy năm. Điều này cho thấy vẫn còn nhiều dư địa để tăng trưởng. Chìa khóa là nội dung. "Khi nội dung vẫn tốt thì công việc kinh doanh vẫn khỏe mạnh. Chúng tôi tăng mức độ tương tác. Chúng tôi tăng doanh thu. Chúng tôi tăng lợi nhuận".

Điều đó có thể gây khó khăn cho Netflix. Mặc dù công ty truyền phát trực tuyến hiện đang tập trung vào nội dung chất lượng cao hơn và có một số chương trình được xem nhiều nhất trên truyền hình vào năm ngoái, họ đã không thể thu hút được nhiều người đăng ký mới mặc dù đã chi rất nhiều tiền cho việc này.

Chi phí tiếp thị của Netflix trong năm 2022 là 2,53 tỷ USD. Với 8,9 triệu người dùng mới, công ty đã tiêu tốn khoảng 284 USD mỗi người. Rõ ràng một phần trong số tiền đó được dùng để giữ chân các khách hàng hiện tại. Nhưng khoản chi phí đó đang tăng lên. Netflix chỉ chi 140 USD cho mỗi người dùng mới vào năm 2021 và 60 USD vào năm 2020 (tất nhiên, với việc phong tỏa do đại dịch, những công ty truyền phát trực tuyến không cần phải tiếp thị nhiều để thu hút người dùng đăng ký).

Ném ý tưởng vào tường

Tuy nhiên, cũng đã có một vài nhận định đối với một số sáng kiến ​​mới nhất của Netflix. Ví dụ: gói cước hỗ trợ quảng cáo ra mắt vào tháng 11 đã khởi đầu chậm chạp, với các báo cáo ban đầu cho biết Netflix buộc phải trả lại tiền cho các nhà quảng cáo vì số lượt xem không đạt được như hứa hẹn.

Tuy nhiên, Peters cho rằng gói cước hỗ trợ quảng cáo có thể chiếm tỷ trọng 10% doanh thu một ngày nào đó và có thể lớn như Hulu của Disney, tạo ra hơn 1 tỷ USD mỗi năm.

Netflix cũng đang thử sức với các dịch vụ gaming, truyền phát trực tuyến thể thao và phát trực tiếp. Một số ý tưởng này còn quá mới để đưa ra kết luận. Tuy nhiên, điều đó cho thấy rằng ngay cả Netflix cũng tin rằng chỉ truyền phát phim trực tuyến là không thể gánh vác công ty được nữa.

Con tàu đã ra khơi

Với cạnh tranh khốc liệt, lợi nhuận giảm mạnh, số lượng thành viên tăng trưởng ở mức thấp nhất trong nhiều năm và các dự án kinh doanh mới có kết quả trái chiều, Netflix có vẻ là một lựa chọn khó khăn khi mua. Bất cứ tin tốt nào mà công ty truyền phát chia sẻ trong báo cáo thu nhập hàng quý của mình dường như cũng đã được tính vào định giá cổ phiếu. Với giá cao gấp 36 lần thu nhập, gấp 4 lần và dòng tiền tự do gấp 222 lần doanh thu, cổ phiếu Netflix không hề rẻ.

Mặc dù công ty phát trực tuyến này có vẻ ổn định về mặt tài chính, nhưng tốt nhất nhà đầu tư nên chờ đợi thông tin rõ ràng hơn về khả năng công ty này có thể lấy lại vị thế là một doanh nghiệp đang tăng trưởng trước khi mua cổ phiếu Netflix.

Huân Hà - theo fool