Trung Quốc: chứng khoán bật tăng, nhưng có thể không kéo dài

Sự rối loạn gần đây trong chính sách zero-Covid của Trung Quốc có thể đang mở ra cơ hội cho thị trường chứng khoán nước này.

Tuần vừa rồi, chính quyền Trung Quốc đã cho thấy dấu hiệu chuẩn bị nới lỏng những chính sách không khoan nhượng đã bóp nghẹt hoạt động kinh tế và dẫn đến các cuộc biểu tình ở các thành phố lớn.

“Đây là một biển chỉ dẫn khác trên con đường thoát khỏi Covid-19, và thị trường đang đánh hơi thấy điều đó một cách đúng đắn. Thị trường đã bị quá bán với tỷ lệ sở hữu quá thấp và đang rất rẻ theo tiêu chuẩn lịch sử tính theo bất kỳ thước đo nào”, theo Todd McClone, một chuyên gia quản lý nhóm chứng khoán thị trường mới nổi của William Blair đang mua cổ phiếu Trung Quốc.

Sự lạc quan của các nhà đầu tư Mỹ đã tăng lên trong những tuần gần đây, sau khi Bắc Kinh cho thấy tín hiệu về khả năng chấm dứt cách tiếp cận zero-Covid cùng nhiều biện pháp khác để ổn định thị trường bất động sản đang gặp khó khăn của đất nước. Sau đó, một sự gia tăng của số ca nhiễm Covid và các lệnh phong tỏa khắc nghiệt đã dẫn đến các cuộc biểu tình hiếm thấy và làm náo loạn thị trường toàn cầu. Các nhà chức trách đã nhanh chóng hành động để xoa dịu những quan ngại.

Hôm thứ Ba, một phát ngôn viên của Ủy ban Y tế Quốc gia đã lý giải các đợt phong tỏa gần đây là do các quan chức địa phương quá hăng hái. Phát ngôn viên cũng tuyên bố sẽ nới lỏng các hạn chế ngừa Covid càng nhanh càng tốt. Phát ngôn viên cũng nhắc đến những nỗ lực ngày càng tăng trong việc tiêm phòng cho người già — một yêu cầu quan trọng để mở cửa trở lại. Bắc Kinh cũng cho thấy sự tăng tốc trong tiêm chủng, với các chính quyền địa phương đặt mục tiêu tiêm chủng mũi một cho 90% những người từ 80 tuổi trở lên vào tháng 1, sau đó đẩy nhanh tiêm chủng cho phần còn lại của dân số, The Wall Street Journal đưa tin.

Sau khi mất khoảng 1,2 nghìn tỷ USD giá trị thị trường trong hai năm qua, chứng khoán Trung Quốc đang hồi phục. Hai quỹ hoán đổi danh mục MSCI China (MCHI) và KraneShares CSI China Internet (KWEB) – hai quỹ tập trung vào các cổ phiếu công nghệ bị vùi dập – đã tăng hơn 30% kể từ cuối tháng 10. Chỉ riêng trong ngày thứ Tư tuần trước, cổ phiếu Alibaba Group Holding (BABA) đã tăng đến gần 10%.

Rủi ro vẫn còn. 

Vài tháng tới có thể sẽ rất gập ghềnh vì quá trình chuyển đổi của Trung Quốc sang chính sách ngừa Covid ít hạn chế hơn phải đối mặt với sự gia tăng của số ca bệnh trong mùa đông và biến thể Omicron có khả năng lây truyền cao. Trước khi thực sự lạc quan, chuyên gia kinh tế trưởng về Trung Quốc của TS Lombard, Rory Green, đang chờ đợi một sự gia tăng trong tỷ lệ tiêm chủng hàng ngày, đặc biệt là ở người cao tuổi, và nhiều dấu hiệu hơn cho thấy Trung Quốc có thể nới lỏng các chính sách ngừa Covid mà không dẫn đến một cuộc khủng hoảng sức khỏe cộng đồng. Ông không kỳ vọng một sự mở cửa trở lại ổn định hơn của nền kinh tế cho đến Q2 năm sau.

Nhưng nhà đầu tư đang không chờ đợi. Các nhà quản lý định hướng giá trị như Laura Geritz của Rondure Global Advisors, người đã đánh giá thấp Trung Quốc trong nhiều năm, đang mua các cổ phiếu Trung Quốc, ủng hộ các công ty định hướng nội địa đã bị vùi dập nhưng sẽ được hưởng lợi khi nền kinh tế Trung Quốc ổn định trở lại.

Những nỗ lực của Trung Quốc để phục hồi nền kinh tế của họ đã diễn ra trong bối cảnh Mỹ và Châu Âu đang kẹt trong một chế độ thắt chặt tiền tệ để chống lạm phát. Nếu nền kinh tế Trung Quốc bắt đầu bùng nổ trong khi các quốc gia khác lao dốc, chứng khoán Trung Quốc có thể là người chiến thắng. Geritz thích các cổ phiếu chất lượng, hướng đến người tiêu dùng như nhà sản xuất đồ thể thao Anta Sports Products (2020.Hong Kong) và Nhà máy bia Tsingtao (600600.China), cũng như sàn chứng khoán Hong Kong Exchanges and Clearing (388.Hong Kong) – đóng vai trò như một đại diện cho sự phục hồi của chứng khoán Trung Quốc.

Ngay cả Alibaba và Tencent Holdings (700.Hong Kong) cuối cùng cũng đã đủ rẻ cho giỏ hàng của Geritz. Những ông lớn công nghệ này đã bị cuốn vào cuộc đàn áp quy định của Bắc Kinh. Nhưng sự đàn áp đó đã giúp họ tập trung hơn và phân bổ vốn tốt hơn, với việc Tencent gần đây đã bán cổ phần Meituan cho các cổ đông, Geritz nói.

Nhiều nhà quản lý quỹ sở hữu cổ phiếu địa phương của các công ty này thay vì cổ phiếu lưu ký tại Mỹ. Tuy nhiên, chứng chỉ lưu ký tại Mỹ của các công ty Trung Quốc cũng có thể tăng lên trong những tuần tới khi Ủy ban Giám sát Kế toán các Công ty Đại chúng xác định xem họ có thể có đủ quyền truy cập vào tài liệu kiểm toán ở Hong Kong nhằm giúp các công ty Trung Quốc tránh bị hủy niêm yết tại các sàn giao dịch của Mỹ hay không. Theo các nhà phân tích, việc các thanh tra viên của cơ quan giám sát kiểm toán không đột ngột rời đi, cùng với những nỗ lực của Chủ tịch Tập Cận Bình nhằm ổn định quan hệ với Mỹ, là những dấu hiệu cho thấy việc hủy bỏ niêm yết hàng loạt có thể không xảy ra.

Rõ ràng Trung Quốc vẫn còn một số vấn đề lớn sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế của họ và có thể hạn chế cổ phiếu của họ. Green của TS Lombard lưu ý rằng đất nước châu Á đang phải vật lộn với gánh nặng nợ nần, dân số già hóa và quá trình phi toàn cầu hóa tiếp tục diễn ra khi Mỹ và các đồng minh cố gắng giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc. Ông dự đoán một sự bùng nổ nhỏ khi nền kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại, nhưng nói rằng nền kinh tế sẽ tăng trưởng với tốc độ 4% trong thập kỷ tới và khoảng một nửa tốc độ đó trong tương lai xa hơn. Cả hai con số đều chậm hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng trong lịch sử của Trung Quốc.

Alberto Fassinotti, giám đốc điều hành của công ty quản lý tài sản RockCreek, kỳ vọng thị trường sẽ tính vào định giá một sự mở cửa trở lại hoàn toàn vào tuần tới và cho biết các nhà quản lý ủng hộ các công ty định hướng du lịch và giải trí. Tuy nhiên, “nền kinh tế đang ở trong tình trạng thực sự tồi tệ và sẽ mất nhiều năm để phục hồi và quay trở lại với tăng trưởng dù chỉ bằng một phần so với trước Covid”, ông nói thêm.

Làn sóng hạn chế xuất khẩu mới nhất từ chính quyền Biden đã làm tổn hại đến khả năng có được chất bán dẫn tiên tiến cần thiết cho trí tuệ nhân tạo và điện toán lượng tử, khiến Trung Quốc phải chi tiêu mạnh tay hơn nữa để xây dựng ngành công nghiệp bán dẫn của riêng mình. Grace Fan, giám đốc điều hành nghiên cứu chính sách toàn cầu của TS Lombard, đã cảnh báo trong một cuộc họp báo rằng sự phân nhánh của chuỗi cung ứng công nghệ làm tăng nguy cơ đối đầu giữa Mỹ và Trung Quốc về việc tiếp tục duy trì độc lập cho Đài Loan trong thập kỷ tới.

Rủi ro đó đã thúc đẩy các công ty toàn cầu phòng hộ rủi ro, đa dạng hóa chuỗi cung ứng và chuẩn bị cho các tình huống xấu hơn. Nhà đầu tư đang làm điều gì đó tương tự, nhưng vẫn chỉ trong những ngày đầu, Stephen Roach, cựu chủ tịch của Morgan Stanley Châu Á và tác giả của cuốn sách Accidental Conflict: America China and the Clash of False Narratives, cho biết.

Những nhà quản lý quỹ bắt đầu mua cổ phiếu Trung Quốc đang chọn lọc – và để mắt đến điểm thoát ra. Ví dụ, Geritz đang tránh xa bất kỳ công ty nào đang bán hàng cho Mỹ hoặc Châu Âu hoặc có thể bị mắc bẫy do áp lực địa chính trị gia tăng. Bà lưu ý rằng nhà đầu tư vẫn lo ngại về chính phủ Trung Quốc.

“Đó cũng là suy nghĩ trong đầu tôi: ‘Có phải chúng ta đang ủng hộ một chính phủ mà chúng ta không muốn ủng hộ không?’” Geritz nói. “Đó là 90% câu hỏi từ các khách hàng tiềm năng. Nó phải được xác định. Các công ty chất lượng đang có giá rẻ, nhưng nó có thể chỉ là một giao dịch”.

Huân Hà - Theo barrons.com