Volkswagen và Porsche BCTC – thị trường đang có vẻ không đúng

Hai hãng ô tô châu Âu Volkswagen và Porsche đều đã báo cáo thu nhập Q3 vào thứ Sáu, và hiểu rõ những con số đó là một thách thức. Đôi khi thị trường chỉ đơn giản là không hợp lý.

VW (VOW3.Germany) đã báo cáo lợi nhuận hoạt động Q3 đạt 4,3 tỷ USD. Phố Wall đã kỳ vọng 4,5 tỷ USD. Cổ phiếu đã giảm 3,8% trong phiên giao dịch hôm thứ Sáu ở châu Âu.

Việc cổ phiếu giảm sao báo cáo thu nhập không có gì đáng ngạc nhiên. Volkswagen đã không thay đổi hướng dẫn tài chính cho cả năm và vẫn có kế hoạch tạo ra khoảng 20 tỷ USD lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trong năm 2022.

Hướng dẫn tài chính không thay đổi, nhưng hướng dẫn số lượng giao hàng thì có. Hồi tháng 7, Volkswagen đã tin rằng tổng số lượng giao hàng trong năm 2022 sẽ tăng 5% đến 10% so với con số 8,9 triệu chiếc của năm 2021. Giờ đây, công ty dự kiến ​​số lượng giao hàng năm 2022 sẽ giống như năm 2021. Các hạn chế trên chuỗi cung ứng là nguyên nhân.

Mặc dù vậy, hoạt động kinh doanh EV của VW vẫn tiếp tục mở rộng trong quý. Xe điện chạy pin đã chiếm 6,8% tổng số lượng xe VW được giao. Tính từ đầu năm đến nay, VW đã giao được 366.400 chiếc EV, tăng từ mức 293.000 chiếc trong cùng kỳ năm 2021. Thị trường Trung Quốc đã chiếm 112.700 trong những chiếc EV được giao trong năm 2022 đó. Từ đầu năm 2022 đến nay, doanh số xe điện của VW tại Trung Quốc đã tăng 139% so với cùng kỳ năm 2021.

Đối với Porsche, trong quý đầu tiên với tư cách là một công ty giao dịch công khai, họ đã báo cáo lợi nhuận hoạt động đạt khoảng 1,5 tỷ USD. Con số đó tốt hơn một chút so với những gì Phố Wall đã mong đợi. Cổ phiếu đã giảm trong phiên giao dịch ở châu Âu, nhưng đã tăng trở lại sau đó.

Sụt giảm ban đầu chỉ là một phần nhỏ trong những điều khó hiểu về những con số của Porsche và VW. Bài toán hóc búa hơn nhiều vẫn là định giá.

Với những chuyển động hôm thứ Sáu, giá trị cổ phiếu Volkswagen, trừ số cổ phần họ sở hữu trong Porsche, gần như không có giá trị gì – chỉ khoảng 1 tỷ USD. Porsche có giá trị vốn hóa thị trường khoảng 91 tỷ USD. VW sở hữu khoảng 80% cổ phần trong số đó, tương đương gần 73 tỷ USD. Và toàn bộ vốn hóa thị trường của Volkswagen hiện chỉ khoảng 74 tỷ USD.

(Điều chỉnh theo nợ sẽ khiến mọi thứ còn có vẻ tồi tệ hơn, biến VW thành một thực thể có giá trị nhỏ hơn 0.)

Và công ty đã có giá trị đó bất chấp ước tính lợi nhuận hoạt động của VW trong năm 2022 – loại trừ toàn bộ thu nhập của Porsche – lên đến 13 tỷ USD hoặc 14 tỷ USD.

Một công ty giao dịch ở mức giá bằng 0,07 lần lợi nhuận hoạt động năm 2022 (1 tỷ USD chia cho 13,5 tỷ USD) là một điều khó có thể dung hòa. Porsche đang giao dịch với giá cao gấp 15 lần lợi nhuận hoạt động. Các thương hiệu cao cấp dĩ nhiên được định giá cao hơn. Ferrari (RACE) đang giao dịch với giá bằng khoảng 30 lần lợi nhuận hoạt động ước tính cho năm 2022. Nhưng dù sao thì 0,07 lần vẫn là một con số thấp không tưởng. Chưa kể đến việc VW cũng có các thương hiệu sang trọng khác bên cạnh Porsche. Audi là một thương hiệu thuộc sở hữu của họ.

Các con số Q3 không phải là một xúc tác để nhà đầu tư đánh giá lại tình hình không bình thường này. Có thể định giá hiện tại là một cơ hội mua cổ phiếu. Thật khó để tranh cãi với thị trường và giành chiến thắng. Mặc dù vậy, đôi khi thị trường cũng sai.

Huân Hà - theo barrons