Cổ phiếu ô tô đang rẻ để mua vào : Volkswagen

Mặc dù phải đối mặt với những thách thức kinh tế vĩ mô lớn đáng kể, Volkswagen vẫn có một Q3/2022 vững chắc. Và với triển vọng dài hạn tuyệt vời, cổ phiếu đang là một lựa chọn đầu tư giá trị với giá hời không thể bỏ qua. 

Mặc dù những thách thức kinh tế vĩ mô nghiêm trọng tiếp tục gây áp lực lên các chỉ số hoạt động cơ bản của Volkswagen (VWAGY)– đáng chú ý nhất là vấn đề gián đoạn chuỗi cung ứng chất bán dẫn và những thách thức do COVID-19 gây ra ở Trung Quốc – nhà sản xuất ô tô lớn nhất châu Âu vẫn có một Q3/2022 vững chắc. Nhà đầu tư nên cân nhắc đến điều đó. Trong khi hầu hết những thách thức vĩ mô có nhiều khả năng chỉ là tạm thời, chiến lược xe điện của Volkswagen đã đạt được động lực phát triển, và triển vọng dài hạn của công ty đang nghiêng về phía tích cực.

Trong tương quan với các chỉ số cơ bản và tiềm năng tương lai của công ty, cổ phiếu Volkswagen tiếp tục được giao dịch ở mức giá quá rẻ để có thể bỏ qua – định giá ở hệ số P/E dự phóng chỉ 3 lần.

Mặc kỳ vọng cho thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) cho đến năm 2025 có thể bị cắt giảm một chút, cổ phiếu vẫn tiếp tục có tiềm năng tăng giá rất lớn – một tác giả trên Seeking Alpha đã ước tính giá mục tiêu 322,42 EUR/cổ phiếu (theo tham chiếu cổ phiếu VOW.DE niêm yết tại Đức; khoảng 33 USD/cổ phiếu theo tham chiếu cổ phiếu VWAGY niêm yết tại Mỹ).

Hiệu suất cổ phiếu Volkswagen niêm yết tại Mỹ so với chỉ số S&P 500. Nguồn: Seeking Alpha

Volkswagen đã có một Q3 mạnh mẽ

Bất chấp những thách thức kinh tế vĩ mô đặc biệt mạnh mẽ ở thị trường nội địa/cốt lõi của Volkswagen, tập đoàn ô tô lớn nhất châu Âu đã mang lại những kết quả vững chắc.

Trong khoảng thời gian từ đầu tháng 7 đến cuối tháng 9/2022, Volkswagen đã tạo ra tổng doanh thu 70,7 tỷ EUR. Kết quả này so sánh rất thuận lợi với cùng kỳ năm 2021, khi tập đoàn ghi nhận doanh thu 56,9 tỷ EUR (tăng trưởng 24% so với cùng kỳ năm 2020). Lợi nhuận hoạt động trong quý đã đạt 4,3 tỷ EUR, cao hơn khoảng 53% so với Q3/2021, mặc dù “những thách thức trên chuỗi cung ứng” đã gây áp lực lên hiệu suất hoạt động của tập đoàn và hoạt động kinh doanh ở Trung Quốc bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi các chính sách  zero-COVID tại quốc gia này bất chấp nhu cầu cao.

Nhưng trong mọi trường hợp, nhà đầu tư nên cân nhắc rằng thu nhập hoạt động 4,3 tỷ EUR sẽ chuyển thành lợi suất hàng năm lớn hơn 20% (để tham khảo, vốn hóa thị trường của Volkswagen hiện rơi vào khoảng 84 tỷ EUR).

Kết quả Q3 của Volkswagen. Nguồn: Seeking Alpha

Triển vọng vẫn ổn định

Volkswagen đã xác nhận lại triển vọng cho năm 2022 và dự kiến ​​doanh thu sẽ tăng từ 8% đến 13% so với năm 2021 – do sức mạnh định giá lớn hơn bù đắp cho doanh số đi ngang so với năm trước. Biên lợi nhuận hoạt động trong năm 2022 được ước tính sẽ rơi vào khoảng từ 7% đến 8,5%. Biên lợi nhuận này sẽ chuyển thành khoảng 21,5 tỷ EUR lợi nhuận theo các giả định trung bình.

Trước những thách thức tiềm tàng có thể xuất hiện trong năm 2023, ban quản lý công ty đã chỉ đến (1) [môi trường] kinh tế, (2) cường độ cạnh tranh ngày càng gia tăng, (3) thị trường ngoại hối và nguyên liệu dễ biến động, (4) đảm bảo chuỗi cung ứng, (5) và các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về phát thải. Nhưng ban quản lý cũng bày tỏ sự tin tưởng rằng tình trạng tắc nghẽn nguồn cung sẽ giảm bớt trong Q4/2022.

Đáng chú ý, có vẻ như kỳ vọng doanh thu của Volkswagen vào năm 2023 và 2024 đã chạm đáy. Và các nhà phân tích đã bắt đầu điều chỉnh tăng các ước tính của họ. Do đó, những người canh thời điểm giao dịch trên thị trường có thể coi sự phục hồi đang diễn ra là một điểm uốn khả thi.

Xu hướng doanh thu theo điều chỉnh đồng thuận. Nguồn: Seeking Alpha

Chiến lược EV đang đạt được động lực

Nhà đầu tư có lẽ đã được nhắc nhở rất nhiều rằng hầu hết các thách thức vĩ mô đang gây áp lực lên Volkswagen có thể chỉ là tạm thời và sẽ phai dần khi điều kiện kinh tế được cải thiện.

Trong khi đó, tập đoàn ô tô tiếp tục đạt được tiến bộ xuất sắc đối với chiến lược 'Ô tô mới', khi việc giao hàng xe điện chạy bằng pin (BEV) trở thành động lực tăng trưởng chính của công ty. Trong Q3/2022, xe chạy hoàn toàn bằng điện đã chiếm 6,8% tổng số xe được giao. Từ đầu năm đến nay, Volkswagen đã giao 366.400 BEV, tương đương mức tăng trưởng hơn 25% so với cùng kỳ 9 tháng đầu năm 2021. Volkswagen cho biết chỉ riêng số lượng đặt hàng BEV ở Tây Âu đã tăng lên hơn 350.000 xe. Đáng chú ý, bất chấp những trở ngại lớn đáng kể do chính sách zero-COVID, Trung Quốc vẫn là động lực tăng trưởng chính của công ty.

Định giá rẻ

So với các chỉ số cơ bản và tiềm năng trong tương lai của công ty, cổ phiếu Volkswagen tiếp tục được giao dịch với giá rẻ – được định giá ở mức P/E dự phóng chỉ 3 lần và P/S 0,25 lần. Theo dữ liệu do Seeking Alpha tổng hợp, P/E và P/S của công ty thấp hơn mức trung bình ngành lần lượt khoảng 80% và 70%.

Xếp hạng định giá của Volkswagen. Nguồn: Seeking Alpha

Mô hình thu nhập thặng dư: cập nhật giá mục tiêu

Phản ánh những thách thức vĩ mô và khó khăn trong chuỗi cung ứng, một tác giả của Seeking Alpha đã điều chỉnh mô hình thu nhập thặng dư của mình cho Volkswagen để tính đến kỳ vọng EPS thấp hơn một chút từ nay đến năm 2025. Tuy nhiên, mô hình tiếp tục sử dụng giả định chi phí vốn chủ sở hữu ở mức 9% và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn 0% (một giả định cực kỳ thận trọng).

Với các cập nhật EPS như được tô đậm trong bảng bên dưới, giá cổ phiếu được ước tính ở mức 322,42 EUR, cao hơn so với mức 325,95 EUR trước đó (theo tham chiếu VOW.DE niêm yết ở Châu Âu; khoảng 33 USD/cổ phiếu theo tham chiếu VWAGY niêm yết tại Mỹ)

Ước tính đồng thuận của các nhà phân tích, tính toán của tác giả Seeking Alpha

Dưới đây là cập nhật mức độ nhạy cảm của kết quả ước tính với các giả định chi phí vốn chủ sở hữu và tốc độ tăng trưởng vĩnh viễn.

Ước tính đồng thuận của các nhà phân tích, tính toán của tác giả Seeking Alpha

Các rủi ro cần xem xét

Không có rủi ro lớn nào được cập nhật trong thời gian qua. Nhà đầu tư vẫn nên theo dõi những yếu tố sau: 1) niềm tin của người tiêu dùng đang chậm lại do lạm phát vượt xa tốc độ tăng lương; 2) rủi ro địa chính trị bao gồm chiến tranh Ukraine và tiếp xúc của Volkswagen với Trung Quốc; 3) các thách thức chuỗi cung ứng, bao gồm tình trạng thiếu chất bán dẫn, có thể trở nên khó khăn hơn do lệnh phong tỏa ngừa Covid-19 nghiêm ngặt ở Trung Quốc; 4) đầu tư chi tiêu vốn (CAPEX) và nghiên cứu & phát triển (R&D) nhiều hơn dự kiến ​​để thực hiện chiến lược tái định vị hướng tới trở thành một công ty xe điện; 5) việc áp dụng EV còn rụt rè do quan ngại về công nghệ EV và việc xây dựng cơ sở hạ tầng trạm sạc; 6) những bất ổn trong môi trường kinh tế vĩ mô liên quan đến các động thái chính sách tiền tệ của ECB và các hành động của chính phủ Châu Âu/Đức chống lại Nga.

Kết luận

Cổ phiếu Volkswagen vẫn là một cổ phiếu giá trị vững chắc vì công ty bị định giá sai so với các chỉ số cơ bản và, bằng cách nào đó, tâm lý nhà đầu tư đã không đánh giá đúng tiềm năng dài hạn trong chiến lược xe điện của hãng ô tô.

Nhà đầu tư nên cân nhắc đến cơ hội hiếm hoi mua được một công ty dẫn đầu toàn cầu của một ngành ở mức P/E dự phóng chỉ 3 lần và P/S chỉ 0,25 lần.

Vì lý do này, cổ phiếu Volkswagen xứng đáng được xếp ở mức “Mua” mặc dù giá mục tiêu được ước tính có thể giảm nhẹ xuống còn 322,42 EUR/cổ phiếu (khoảng 33 USD theo tham chiếu cổ phiếu niêm yết tại Mỹ).

Huân Hà - theo seekingalpha.com