Cổ phiếu đáng mua hơn: Walt Disney hay Warner Bros. Discovery?

Cổ phiếu truyền thông đang không được ưa chuộng nào sẽ phục hồi nhanh hơn?

Walt Disney (DIS) và Warner Bros. Discovery (WBD) đều đã khiến nhà đầu tư thất vọng với lợi nhuận ảm đạm trong năm nay. Cổ phiếu Disney đã giảm gần 40% do lạm phát cản trở quá trình phục hồi sau đại dịch của các mảng kinh doanh truyền thông và công viên giải trí của hãng. Khoản lỗ ngày càng lớn trong hoạt động kinh doanh truyền phát trực tuyến và đồng đô la tăng giá càng làm trầm trọng thêm nỗi đau đó.

Cổ phiếu Warner Bros. Discovery đã giảm gần 60% kể từ khi được tách khỏi AT&T trong một thương vụ sáp nhập với Discovery vào tháng 4 này. Cũng giống như Disney, mảng điện ảnh và truyền thông của Warner đang phải vật lộn với những thách thức lạm phát, trong khi chi phí truyền phát trực tuyến cao hơn đã bóp nghẹt lợi nhuận hoạt động của công ty. Nhưng không giống như Disney, Warner không thể bù đắp áp lực đó bằng nguồn thu từ bất kỳ công viên giải trí hay khu nghỉ dưỡng nào.

Cả hai công ty cũng được dẫn dắt bởi các CEO gây tranh cãi. Bob Chapek của Disney, người lên nắm quyền vào năm 2020, đã bị chỉ trích vì tập trung quá nhiều vào các biện pháp cắt giảm chi phí, ưu tiên sự phát triển của Disney+ trên tất cả các phân khúc khác và khiến khách hàng xa lánh bằng cách vụng về đẩy công ty vào các cuộc tranh luận chính trị gây tranh cãi. Chapek cuối cùng đã bị “phế truất” và thay thế bởi cựu CEO Bob Iger vào tháng 11.

Trong khi đó, CEO Warner, David Zaslav, đã thu hút rất nhiều sự chú ý tiêu cực khi ưu tiên sa thải nhân viên và hủy bỏ các dự án lớn thay vì tập trung vào sản xuất nội dung mới.

Đối mặt với tất cả những thách thức này, cả hai ông lớn truyền thông đều không có vẻ là một khoản đầu tư hứa hẹn khi lãi suất tăng và những thách thức vĩ mô khác đè bẹp thị trường. Nhưng liệu một trong hai cổ phiếu đang bị ghét bỏ này có thể phục hồi nhanh hơn cổ phiếu còn lại?

Tăng trưởng ngắn hạn của Disney vẫn có vẻ mạnh mẽ

Doanh thu và thu nhập trên một cổ phiếu (EPS) sau điều chỉnh của Disney đã tăng lần lượt 3% và 13% trong năm tài chính 2021 (kết thúc vào tháng 10) do sự phục hồi chậm chạp của các công viên giải trí và khu nghỉ dưỡng sau đại dịch trì kéo tăng trưởng trong doanh thu truyền thông. EPS sau điều chỉnh của công ty đã tăng 13% trong năm.

Trong năm tài chính 2022, doanh thu và EPS sau điều chỉnh của Disney đã tăng lần lượt 23% và 54% khi tất cả hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty đều phục hồi. Tuy nhiên, khoản lỗ hoạt động ở phân khúc phát trực tiếp đến người tiêu dùng (DTC) được theo dõi chặt chẽ (nơi có bộ phận truyền phát trực tuyến) đã tăng từ 1,7 tỷ USD lên 4,0 tỷ USD. Kết quả là biên lợi nhuận hoạt động tổng thể của công ty đã giảm từ 14,3% xuống còn 7,7%.

Về mặt tích cực, Disney đã kết thúc năm tài chính 2022 với hơn 235 triệu người dùng đăng ký trả phí trên tất cả các dịch vụ truyền phát trực tuyến của mình (Disney+, Hulu và ESPN+), tăng 31% so với cùng thời điểm năm ngoái. Trong quý gần nhất, số lượng người dùng đăng ký Netflix chỉ tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái lên 223 triệu.

Các nhà phân tích kỳ vọng doanh thu và EPS sau điều chỉnh của Disney sẽ tăng lần lượt 8% và 17% trong năm nay, khi các công viên chủ đề của Disney thu hút nhiều khách tham quan hơn, công ty phát hành các bộ phim mới và lợi thế kinh tế theo quy mô đang dần phát huy tác dụng tại Disney+. Sự trở lại của Bob Iger cũng có thể xoa dịu một số quan ngại về việc Nhà Chuột trở nên tập trung quá mức vào việc tăng giá và các biện pháp cắt giảm chi phí.

Tương lai của Warner Bros. Discovery có vẻ u ám hơn rất nhiều

Warner Bros. Discovery đã công bố ba báo cáo thu nhập hàng quý kể từ khi tách khỏi AT&T. Và chỉ hai quý vừa qua là phản ánh đầy đủ sự hợp nhất giữa WarnerMedia và Discovery. Trên cơ sở chiếu lệ với tiền tệ không đổi để so sánh công bằng hơn, doanh thu của công ty đã giảm 1% so với cùng kỳ năm ngoái trong Q2/2022 và giảm thêm 8% trong Q3.

Công ty cho rằng những sự sụt giảm đó là do ba yếu tố. Đầu tiên là so sánh tăng trưởng hàng năm khó khăn với kết quả từ Thế vận hội và hai trận đấu loại trực tiếp NBA vào năm 2021. Việc thiếu phim bom tấn phát hành trong năm nay (điều đã bị phóng đại lên rất nhiều bởi các so sánh khó khăn với sự phục hồi của ngành sau đại dịch hồi năm 2021) là lý do thứ hai. Và cuối cùng, những thách thức lạm phát đang đè nặng lên cả việc mua quảng cáo và bán vé xem phim.

Những sụt giảm đó đã trì kéo kết quả tăng trưởng vừa phải của phân khúc DTC xoay quanh HBO Max. Phân khúc này đã kết thúc Q3 với 94,9 triệu người dùng đăng ký (trên cả nền tảng truyền phát trực tuyến và truyền hình cáp). Tuy nhiên, con số đó chỉ tương đương mức tăng trưởng 19% so với một năm về trước. Điều này có nghĩa là phân khúc DTC của Warner vừa nhỏ hơn vừa tăng trưởng với tốc độ chậm hơn so với hệ sinh thái truyền phát trực tuyến của Disney.

Phân khúc này của Warner cũng vẫn thua lỗ nặng nề. Các khoản lỗ EBITDA (thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) sau điều chỉnh của công ty luôn nhiều hơn EBITDA sau điều chỉnh dương của các phân khúc mạng truyền hình và hãng phim của họ. Trên tổng thể, công ty cũng không có lãi theo tính theo GAAP (các nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung). Điều này giải thích tại sao Zaslav lại mạnh tay hủy bỏ một số dự án lớn nhất của công ty (bao gồm cả bộ phim Batgirl) trong năm qua.

Cổ phiếu đáng mua hơn: Disney

Cả hai cổ phiếu nhiều khả năng sẽ tiếp tục không được ưa chuộng trong ít nhất một vài quý nữa do lạm phát và lãi suất cao hơn hạn chế nhu cầu của thị trường đối với các cổ phiếu truyền thông nhạy cảm với môi trường vĩ mô.

Cổ phiếu Disney đang giao dịch ở mức giá cao gấp 23 lần thu nhập dự phóng. Mức định giá này khiến Nhà Chuột trông có vẻ đắt hơn một chút so với Warner (đang giao dịch ở mức 8 lần EBITDA sau điều chỉnh ước tính cho năm tới). Tuy nhiên, Warner có tăng trưởng yếu hơn, không được đa dạng hóa tốt và vẫn không có lãi. Các biện pháp cắt giảm chi phí mạnh mẽ của Warner cũng làm dấy lên nghi ngờ về khả năng duy trì tính cạnh tranh của hãng trong thị trường truyền phát trực tuyến khốc liệt.

Walt Disney chưa phải là một món hời lớn. Tuy nhiên, cổ phiếu Nhà Chuột vẫn hấp dẫn hơn nhiều so với Warner vào lúc này.

Huân Hà - Theo fool.com