InfoFinance - Tại sao Thu nhập của Nvidia quan trọng hơn đối với sự bùng nổ cổ phiếu AI so với Chính sách của Fed

Cách tiếp cận của Powell đối với Fed trái ngược hoàn toàn với Greenspan.

Sự bùng nổ cổ phiếu dot-com rất khác so với sự bùng nổ của AI tạo ra.

Nếu Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9, tác động lên cổ phiếu AI tạo ra có thể là tích cực nhưng ít quan trọng hơn so với việc các công ty công nghệ tăng trưởng nhanh hơn kỳ vọng của các nhà đầu tư.

Thay vào đó, tôi nghĩ Fed thiết lập chính sách lãi suất dựa trên việc giữ lạm phát dưới 2% trong khi tránh tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến. Hơn nữa, nếu Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9, tác động lên cổ phiếu AI sẽ ít quan trọng hơn so với báo cáo thu nhập sắp tới của Nvidia.

Tôi đã yêu cầu Yardeni chia sẻ suy nghĩ của ông về việc liệu ông có nghĩ Powell đang thiết lập lãi suất để ngăn chặn bong bóng cổ phiếu AI tạo ra khỏi sự bùng nổ hay không và việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 sẽ ảnh hưởng đến cổ phiếu AI tạo ra như thế nào.

Để đáp lại, ông đã gửi cho tôi một báo cáo ngày 25 tháng 8 mà ông đồng sáng tác có tựa đề "Market Call: Did Powell Just Pour Gasoline On Stock Market's Fire?" "Hiện tại, chúng tôi đang bám sát kịch bản cơ sở của những năm 2020 sôi động (với xác suất chủ quan là 60%) nhắm mục tiêu vào S&P 500 ở mức 5800 vào cuối năm, 6300 vào năm tới và 6825 vào năm 2026 (biểu đồ)", theo Yardeni Quick Takes.

Báo cáo khiến tôi tự hỏi ông ấy nghĩ gì về các câu hỏi của tôi — và cũng cho thấy ông ấy tin rằng Fed nên thiết lập chính sách để giữ cho định giá cổ phiếu không tăng quá cao.

Giải mã tuyên bố của Edward Yardeni rằng chính sách của Fed được thúc đẩy bởi giá cổ phiếu AI

Vào tháng 3, Yardeni cho rằng Fed giữ lãi suất cao do lo ngại về giá cổ phiếu AI cao. “Fed có thể không trực tiếp báo hiệu mối quan ngại về thị trường chứng khoán đang tăng nóng”, ông nói với IBD, “nhưng tôi nghĩ đó là điều đáng quan tâm nhất”.

Chắc chắn, Yardeni được cho là đã dựa trên biên bản cuộc họp của Fed vào tháng 1 để đưa ra kết luận này, IBD lưu ý. Tuy nhiên, theo tôi thấy thì có rất ít cơ sở để liên hệ giá cổ phiếu AI cao với chính sách của Fed. Hầu hết các biên bản đều tập trung vào các biện pháp về lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp và tình hình kinh tế, theo bản phát hành chính thức vào tháng 1 năm 2024 từ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang.

Chắc chắn, biên bản tháng 1 đã đề cập đến giá cổ phiếu. “Giá cổ phiếu nói chung đã đạt mức cao mới trong giai đoạn giữa các cuộc họp, nhưng chúng chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng mạnh của các công ty công nghệ vốn hóa lớn; các biện pháp định giá cổ phiếu nói chung thì khiêm tốn hơn”, cuộc họp lưu ý.

Theo quan điểm của tôi, kết luận của Yardeni dựa trên cơ sở không chắc chắn. Ông dường như cho rằng Fed hiện tại xem xét sự bùng nổ của cổ phiếu AI giống như cách ngân hàng trung ương nhìn nhận sự bùng nổ của dot-com vào năm 1996.

Tại sao vậy? Powell “phải lo ngại về sự phấn khích phi lý và tiếp thêm nhiên liệu cho nó” bằng cách cắt giảm lãi suất, Yardeni nói với IBD, sử dụng cụm từ nổi tiếng của Greenspan từ năm 1996 khi cổ phiếu Internet đang cất cánh.

Fed của Jerome Powell khác với Fed của Alan Greenspan như thế nào

Jerome Powell không có cùng cách tiếp cận với tư cách là chủ tịch Fed như Greenspan. Ví dụ, hai người có cách tiếp cận rất khác nhau khi nói đến việc truyền đạt với công chúng về chính sách tiền tệ.

Greenspan nổi tiếng là người khó hiểu — đưa ra những tuyên bố mang tính tiên tri khiến thị trường bối rối. Với tư cách là chủ tịch Fed từ năm 1987 đến năm 2006, ông đã soạn thảo các tuyên bố về chính sách tiền tệ của mình “mơ hồ và khó hiểu để có thể tránh làm xáo trộn thị trường tài chính”, theo báo cáo năm 2022 từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang Richmond.

Mặc dù Greenspan không chia sẻ những lo ngại này với công chúng, nhưng các biên bản được công bố sau khi ông rời Fed cho thấy Greenspan “bị ám ảnh bởi giá cổ phiếu”. Theo phân tích của IBD về các tài liệu của Fed từ năm 1998 và 1999, trong đó ông "dự đoán cổ phiếu dot-com sẽ giảm".

Ngược lại, Powell rõ ràng hơn nhiều về cách Fed thiết lập chính sách lãi suất. Ông tổ chức họp báo sau mỗi cuộc họp của FOMC và "ủy ban đưa ra tuyên bố sau cuộc họp giải thích cả lập trường chính sách hiện tại cũng như cách chính sách dự kiến ​​sẽ phát triển trong tương lai", theo Richmond Fed.

Powell đã áp dụng cách tiếp cận chính thống đối với chính sách của Fed, loại trừ giá cổ phiếu. "Chúng tôi có nhiệm vụ tối đa hóa việc làm và nhiệm vụ ổn định giá cả, và đó là hai điều chúng tôi xem xét", Powell đã nói theo IBD.

Định nghĩa cổ phiếu AI

Yardeni dường như đang so sánh cổ phiếu AI với các công ty công nghệ vốn hóa lớn — chẳng hạn như Amazon, Apple, Google, Meta, Microsoft và Nvidia — được trích dẫn trong biên bản cuộc họp của Fed vào tháng 1.

Nếu đó là những gì ông ấy muốn nói về cổ phiếu AI, thì chỉ có một trong những công ty đó — Nvidia — báo cáo rõ ràng doanh thu đáng kể từ nhu cầu về sản phẩm do AI thúc đẩy. Các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn khác — chẳng hạn như Meta và Microsoft — chỉ đưa ra gợi ý về sự gia tăng doanh thu từ AI.

Theo quan điểm của tôi, có nhiều cổ phiếu được giao dịch công khai hơn được hưởng lợi từ nhu cầu về AI tạo ra. Như tôi đã viết trong cuốn sách mới của mình, Brain Rush, hệ sinh thái AI tạo ra bao gồm bốn phân khúc công nghiệp rộng lớn: tư vấn, phần mềm, dịch vụ đám mây và phần cứng.

Từ một mẫu các công ty được giao dịch công khai trong mỗi lĩnh vực, chỉ số cổ phiếu AI tạo ra của tôi, được nêu chi tiết trong bài đăng trên Forbes vào tháng 6 năm 2024, đã vượt trội hơn Nasdaq vào năm 2023. (Kể từ đó, tôi đã thêm công ty nghiên cứu thị trường Gartner — nâng tổng số công ty trong chỉ số lên 20). Tuy nhiên, đến ngày 23 tháng 8, Nasdaq đã bắt kịp khi một số cổ phiếu AI mất một số điểm từ tháng 3 đến tháng 8.

2023: Chỉ số cổ phiếu AI tạo sinh tăng 86% — gấp đôi tốc độ tăng của Nasdaq.

2024 tính đến ngày 23 tháng 8: Chỉ số cổ phiếu AI tạo sinh tăng 21% — tương đương với hiệu suất của Nasdaq.

Tại sao sự bùng nổ của Dot-Com và AI tạo sinh lại khác nhau

Một sự khác biệt chính giữa sự bùng nổ AI tạo sinh và dot-com là số lượng chào bán công khai ban đầu. Trong thời kỳ bùng nổ dot-com, 2.888 công ty khởi nghiệp internet đã niêm yết so với không có IPO AI tạo sinh nào cho đến nay, theo chuyên mục Forbes tháng 3 năm 2024.

Sự khác biệt giữa số lượng IPO không chỉ là do AI tạo sinh còn ở giai đoạn phát triển tương đối sớm.

Trong khi hầu hết các công ty thành lập trong những năm 1990 hy vọng internet sẽ biến mất để họ không phải thay đổi mô hình kinh doanh của mình, thì sự bùng nổ AI tạo ra đang được thúc đẩy bởi các công ty công nghệ lớn nhất — đáng chú ý là Amazon, Google và Microsoft — khi họ tìm cách thúc đẩy nhu cầu về các dịch vụ đám mây của mình.

Microsoft đã đầu tư 13 tỷ đô la vào nhà cung cấp ChatGPT, OpenAI — phần lớn trong số đó là tín dụng cho nhà phát triển chatbot AI sử dụng dịch vụ đám mây Azure của gã khổng lồ phần mềm.

Khi nghiên cứu Brain Rush, tôi đã nói chuyện với nhiều giám đốc điều hành công nghệ và doanh nghiệp bày tỏ nỗi sợ bị tụt hậu so với làn sóng AI tạo ra. Theo Sequoia Capital, mặc dù ước tính sẽ chi 150 tỷ đô la cho chi phí vốn AI vào năm 2024, nhưng các hội đồng quản trị lại rất sợ chi phí pháp lý tiềm ẩn của ảo giác AI.

Một bài đăng trên Forbes vào tháng 7 năm 2024 đã lưu ý rằng xung đột giữa AI FOMO và nỗi sợ ảo giác có thể khiến các công ty khó kiếm được lợi nhuận từ khoản đầu tư của mình.

Tóm lại, bong bóng dot-com và AI tạo ra có vẻ rất khác nhau. Hơn nữa, việc Yardeni gộp chung nỗi sợ bong bóng cổ phiếu dot-com của Greenspan và việc Powell sử dụng chính sách của Fed để ngăn bong bóng AI sinh ra khỏi tình trạng vỡ khiến tôi thấy không có căn cứ.

Liệu Yardeni có đang tưởng tượng ra những điều chỉnh mà ông sẽ khuyên chủ tịch Fed thực hiện không? Powell "là một nhà nghiên cứu lịch sử và chắc chắn đã nghiên cứu về kinh nghiệm bong bóng dot-com của Fed Greenspan", Yardeni nói với IBD.

Việc cắt giảm lãi suất sẽ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu AI sinh ra như thế nào

Với thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, liệu việc cắt giảm thực tế có ảnh hưởng đến chỉ số cổ phiếu AI sinh ra không?

Câu trả lời trong ngắn hạn phụ thuộc vào những gì các nhà giao dịch đang đặt cược. Các nhà đầu tư tổ chức có thể giao dịch dựa trên ước tính về mức cắt giảm lãi suất của Fed.

Nếu những khoản cược đó quá lạc quan — giả sử, giả sử, lãi suất Quỹ Fed giảm 0,5% — thì việc cắt giảm 0,25% có thể khiến cổ phiếu công nghệ giảm xuống. Đó là bởi vì nếu các bên cho vay buộc các tổ chức phải chi trả cho các khoản cược lãi suất quá lạc quan của họ, họ có thể huy động vốn bằng cách bán các vị thế có lợi nhuận — chẳng hạn như cược vào cổ phiếu công nghệ.

Tuy nhiên, về lâu dài, lãi suất chỉ là trò hề đối với các cổ phiếu AI tạo sinh.

Nói một cách đơn giản, sự bùng nổ của cổ phiếu AI phụ thuộc rất nhiều vào những gì xảy ra vào ngày 28 tháng 8 — khi Nvidia công bố báo cáo thu nhập mới nhất của mình.

Trừ khi công ty vượt qua kỳ vọng và tăng hướng dẫn của mình, cổ phiếu của nhà thiết kế GPU có thể giảm mạnh và cổ phiếu của các công ty khác trong chỉ số cổ phiếu AI tạo sinh cũng vậy.

Có một tác động tích cực dài hạn có thể xảy ra của việc cắt giảm lãi suất của Fed đối với hệ sinh thái AI tạo sinh. Thị trường IPO đã im ắng kể từ tháng 11 năm 2021 khi có thông tin rò rỉ về việc Powell được tái bổ nhiệm để chống lạm phát.

Nếu thị trường IPO mở cửa trở lại do dự đoán sẽ cắt giảm lãi suất, các công ty khởi nghiệp AI tạo sinh có thể lên sàn. Nếu hiệu suất thị trường sau IPO của các công ty đó mạnh mẽ, AI tạo sinh có thể tận hưởng sự bùng nổ mạnh mẽ hơn, giống như dot-com.

Nếu điều đó xảy ra, thì đó sẽ là hệ quả của việc cắt giảm lãi suất nhằm mục đích ngăn chặn tỷ lệ thất nghiệp tăng đột biến khi Fed đã kiểm soát được lạm phát.