Cổ phiếu nào đáng mua hơn: TSMC hay Intel?

Ông lớn bán dẫn blue-chip nào là đặt cược tốt hơn vào khả năng hồi sinh?

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) và Intel (INTC) là hai công ty dẫn đầu thị trường bán dẫn. TSMC là nhà sản xuất chip theo hợp đồng lớn nhất thế giới, trong khi Intel là nhà sản xuất CPU hàng đầu cho PC và máy chủ.

Cả hai cổ phiếu đều không còn được ưa chuộng khi nhà đầu tư lo ngại về doanh số PC, điện thoại thông minh và các thiết bị khác chậm hơn trong thị trường hậu đại dịch. Những lo ngại về suy thoái kinh tế và lãi suất tăng đã làm trầm trọng thêm tình trạng bán tháo đó.

Trong 12 tháng qua, cổ phiếu TSMC đã giảm gần 40%, trong khi cổ phiếu Intel giảm gần 50%. Liệu các nhà đầu tư ngược dòng có nên mua một trong những cổ phiếu chip không được ưa chuộng này khi phe chủ mua vội vã thoát ra?

TSMC và Intel đã trở thành đối thủ cạnh tranh như thế nào?

TSMC và Intel đều vận hành xưởng đúc của riêng họ. TSMC không sản xuất chip mang thương hiệu của riêng mình – họ là nhà sản xuất chip theo hợp đồng bên thứ ba chỉ đúc chip cho các khách hàng “không đúc chip” như Apple (AAPL), AMD (AMD) và Nvidia (NVDA). Intel chủ yếu sử dụng các xưởng đúc của mình để sản xuất CPU của riêng họ nhưng cũng đang dần nhận nhiều đơn đặt hàng hơn từ các công ty chip không đúc chip khác.

Trong nhiều năm, Intel đã dẫn trước TSMC trong “cuộc đua quy trình” để sản xuất những con chip nhỏ hơn, dày đặc hơn và tiết kiệm điện hơn. Nhưng điều đó đã thay đổi sau khi TSMC – với hỗ trợ tài chính của Apple – bắt đầu cài đặt các hệ thống in thạch bản cực tím (EUV) đắt tiền của ASML (ASML) vào năm 2014. Các hệ thống EUV được sử dụng để khắc các mẫu mạch trên các tấm silicon nhỏ nhất thế giới, nhưng Intel vẫn mắc kẹt với máy in thạch bản của mình thay vì mua hệ thống của ASML.

Intel sau đó đã phải vật lộn với việc sản xuất chip nhỏ hơn và dày đặc hơn. Và cuối cùng, họ đã tụt lại phía sau TSMC trong cuộc đua quy trình vào năm 2020. Kết quả là AMD, công ty thuê ngoài TSMC cho việc sản xuất, đã vượt lên dẫn trước Intel với các CPU tiên tiến hơn. Apple, công ty trước đây đã cài đặt CPU của Intel trong máy Mac của mình, cũng đã thay thế những con chip cũ kỹ đó bằng chip silicon do TSMC sản xuất.

Intel hiện đang mua thêm các hệ thống EUV, nhưng họ sẽ cần phải rót hàng chục tỷ đô la vào việc mở rộng đó để bắt kịp TSMC và AMD. Hiện tại, TSMC – và các khách hàng hàng đầu của họ như AMD và Apple – vẫn dẫn trước Intel ít nhất hai thế hệ chip (về kích thước nút và mật độ bóng bán dẫn) trong cuộc đua quy trình.

Những thách thức theo chu kỳ so với những thách thức sinh tồn

TSMC đã tạo ra 41% doanh thu từ thị trường điện thoại thông minh trong Q3/2022. 39% khác đến từ thị trường điện toán hiệu năng cao (HPC), 15% đến từ Internet vạn vật (IoT) và lĩnh vực ô tô, và phần còn lại đến từ các thị trường khác.

Một trở ngại ngắn hạn đối với TSMC là xu hướng giảm tốc tăng trưởng của thị trường điện thoại thông minh. Apple, khách hàng lớn nhất của họ, đã phải vật lộn với tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng nghiêm trọng ở Trung Quốc. Những thách thức lạm phát và chu kỳ nâng cấp dài hơn cũng đang ngăn cản người tiêu dùng mua điện thoại mới.

Một trở ngại lớn khác là doanh số PC cao cấp giảm tốc trên thị trường hậu đại dịch. AMD, Nvidia và thậm chí cả Intel (thuê ngoài TSMC cho việc sản xuất GPU) là những khách hàng chính cho phân khúc HPC của TSMC. Và tất cả các nhà sản xuất chip này đều đang chuẩn bị cho một sự suy giảm nghiêm trọng theo chu kỳ vào năm 2023. TSMC có thể bù đắp phần nào sự giảm tốc đó bằng việc phát triển các bộ phận chip ô tô và IoT nhỏ hơn của mình.

Các nhà phân tích dự đoán doanh thu của TSMC sẽ chỉ tăng 7% vào năm 2023 do EPS của công ty giảm 5%. Điều đó tương đương với một sự giảm tốc đáng kể so với dự báo của các nhà phân tích ở mức tăng trưởng doanh thu 43% và tăng trưởng thu nhập 69% vào năm 2022.

Những thách thức TSMC đang đối mặt mang tính chu kỳ, nhưng những thách thức của Intel được cho là ảnh hưởng đến khả năng sinh tồn của công ty. Theo PassMark Software, thị phần của Intel trên thị trường CPU PC đã giảm từ 82% xuống còn 63% trong khoảng thời gian từ Q4/2016 đến năm 2022, khi công ty mất vị thế trước các CPU rẻ hơn và cao cấp hơn của AMD. Hoạt động kinh doanh máy chủ của Intel cũng vẫn phải đối mặt với những thách thức kinh tế vĩ mô khó lường đối với các khách hàng doanh nghiệp lớn và trung tâm dữ liệu.

Intel đã tạo ra 53% doanh thu từ bộ phận máy khách (chủ yếu phục vụ thị trường PC) trong Q3/2022. 27% khác đến từ trung tâm dữ liệu và bộ phận AI, trong khi phần còn lại đến từ các loại chip và dịch vụ khác. Các hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty có thể sẽ phải đối mặt với những thách thức vĩ mô và cạnh tranh trong năm 2023 và tương lai xa hơn.

Intel tin rằng họ có thể bắt kịp TSMC trong cuộc đua quy trình vào năm 2024, nhưng đó là một yêu cầu cao đòi hỏi chi tiêu lớn và một số hỗ trợ từ trợ cấp của chính phủ. Hiện tại, các nhà phân tích dự đoán doanh thu của Intel sẽ giảm 15% trong năm 2022 và giảm thêm 4% vào năm 2023. Họ dự đoán thu nhập của Intel sẽ giảm 64% vào năm 2022 và giảm tiếp 4% vào năm 2023 khi công ty tiếp tục phải đuổi theo phía sau TSMC.

Định giá và phán quyết

Cả hai cổ phiếu đều có vẻ rẻ: TSMC đang giao dịch ở mức giá chỉ cao gấp 12 lần thu nhập dự phóng, trong khi Intel có hệ số giá trên thu nhập dự phóng cao hơn một chút ở mức 13 lần. Nhưng ở mức định giá hiện tại, TSMC là một cổ phiếu đáng mua hơn nhiều so với Intel vì công ty đang tăng trưởng nhanh hơn, đa dạng hóa tốt hơn, và vẫn dẫn trước xa trong cuộc đua quy trình. Intel vẫn chưa chết, nhưng công ty còn rất nhiều việc phải làm trước khi có thể được coi là một đặt cược hồi sinh khả thi, hoặc thậm chí là một cổ phiếu blue-chip ổn định.

Huân Hà - Theo fool.com