Cổ phiếu Nike vẫn chưa phải là an toàn

Định giá cao, hàng tồn kho nhiều và tăng trưởng lợi nhuận chậm chạp không phải là những điều kiện tuyệt vời cho ông lớn giày thể thao trong mùa này.

Nhà đầu tư đã rất phấn khích sau khi Nike (NKE) công bố báo cáo thu nhập vượt kỳ vọng trong quý gần nhất (đối với Nike là quý tài chính thứ hai, kết thúc vào tháng 11). Cổ phiếu giày dép và may mặc thể thao hàng đầu đã tăng với tốc độ hai con số phần trăm trong những ngày cuối cùng của năm dương lịch nhờ sự lạc quan rằng công ty sẽ có thể vượt qua lạm phát dai dẳng và những thách thức kinh tế ngày càng lớn vào năm 2023.

Nhưng Nike khó có khả năng đã hoàn toàn thoát khỏi nguy hiểm. Mặc dù trang phục năng động đang là xu hướng ở thời điểm hiện tại và sẽ không sớm biến mất, định giá cao, hàng tồn kho dư thừa và tăng trưởng lợi nhuận chậm chạp đang kìm hãm triển vọng của công ty may mặc này.

Điểm cần chú ý trong tăng trưởng ấn tượng của Nike

Nike đã công bố những con số doanh thu ấn tượng trong Q2 tài chính của mình, đánh bại kỳ vọng của Phố Wall và tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái lên 13,3 tỷ USD. Sau khi loại trừ tác động từ tỷ giá hối đoái, doanh thu đã tăng 27% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nhưng có một điểm cần chú ý trong hiệu suất doanh thu mạnh mẽ này. Như đã thảo luận trong quý trước, Nike (cũng như các công ty may mặc khác) đã phải đối phó với lượng hàng tồn kho tăng đột biến. Khi chuỗi cung ứng toàn cầu nới lỏng sau đại dịch, Nike đã nhận thấy mình có quá nhiều hàng hóa bổ sung. Vì vậy, họ đã tiến hành giảm giá mạnh tay để giảm giá trị hàng tồn kho về một quy mô hợp lý. Nhu cầu của người tiêu dùng rõ ràng đã ở đó để giúp hấp thụ tất cả hàng tồn kho của công ty. Và không có gì để nghi ngờ, Nike cũng được hưởng lợi từ những rắc rối về thương hiệu của đối thủ Adidas.

Nhưng đừng coi thường tác động của việc giảm giá đối với tăng trưởng doanh thu của Nike. Tác động đáng kể của việc bán tháo hàng tồn kho dư thừa có thể được nhìn thấy trong biểu đồ giá trị hàng tồn kho của Nike trong năm qua.

Doanh thu (12 tháng gần nhất) và hàng tồn kho (hàng quý) của Nike. Dữ liệu theo Ycharts

Tin tốt là Nike dường như đang rời xa mức tồn kho đỉnh điểm vào cuối Q1. Nhưng công ty vẫn còn phải thực hiện nhiều đợt giảm giá hàng may mặc trong mùa mua sắm cuối năm.

Bán nhiều sản phẩm hơn với giá thấp hơn sẽ đồng nghĩa với lợi nhuận thấp hơn. Thật vậy, mặc dù doanh thu đã tăng 17% trong quý trước, biên lợi nhuận gộp đã giảm 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm ngoái xuống chỉ còn 42,9%. Một số biện pháp kiểm soát chi phí hoạt động đã giúp ích, nhưng thu nhập ròng vẫn đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái. Thu nhập trên một cổ phiếu của Nike thực sự chỉ tăng 2% nhờ chương trình mua lại cổ phiếu.

Công ty vẫn phải đối mặt với một số thách thức

Với việc Nike và phần lớn thị trường may mặc vẫn bán hàng hóa với giá thấp hơn, biên lợi nhuận sẽ tiếp tục chịu áp lực trong ít nhất một quý nữa, thậm chí có thể là hai quý. Nhưng đó không phải là thách thức duy nhất mà Nike đang phải đối mặt.

Đồng đô la Mỹ mạnh đang bóp nghẹt rất nhiều công ty đa quốc gia, bao gồm cả Nike. Khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, giá trị của đồng bạc xanh đã tăng kỷ lục so với các loại tiền tệ khác. Hệ quả là doanh thu có giá trị thấp hơn và lợi nhuận thấp hơn khi Nike chuyển đổi số doanh thu quốc tế đó thành đô la cho mục đích báo cáo tài chính và thanh toán chi phí. Hiệu ứng này cũng có thể sẽ kéo dài đến năm 2023 và cản trở sự cải thiện của Nike.

Đối với toàn bộ năm tài chính, Nike đang kỳ vọng mức tăng trưởng doanh thu hàng năm 4-6%. Điều đó có thể đồng nghĩa với việc thu nhập trên một cổ phiếu phải vật lộn để đạt được động lực trong vài quý tới.

Và thị trường có thể vẫn chưa tính đủ vấn đề này vào trong định giá. Ngay cả sau khi đã giảm gần 35% so với mức đỉnh lịch sử đạt được vào cuối năm 2021, cổ phiếu Nike vẫn đang giao dịch với giá cao gấp 33 lần thu nhập trên một cổ phiếu 12 tháng gần nhất và gấp 30 lần thu nhập trên một cổ phiếu dự phóng cho một năm nữa.

Ngay cả khi Nike có thể đẩy nhanh tốc độ tăng trưởng thu nhập lên 25% trong hai năm tới, sau đó ổn định với tốc độ tăng trưởng 4-9%, định giá của Nike vẫn có vẻ khá cao vào thời điểm này (sử dụng phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu). Và tốc độ tăng trưởng thu nhập trên 20% trong hai năm tới là một yêu cầu lớn đối với “gã khổng lồ” Nike.

Nhìn chung, công ty giày dép thể thao hàng đầu vẫn chưa hoàn toàn thoát khỏi nguy hiểm vào lúc này. Nhà đầu tư có thể tìm thấy cơ hội tốt hơn tại các cổ phiếu nhỏ hơn như Lululemon Athletica ở thời điểm hiện tại.

Huân Hà - Theo fool.com