Liệu có nên mua Disney khi cổ phiếu này đang giảm 33% so với mức đỉnh

Ban quản lý mới đang hy vọng sẽ đưa ông lớn giải trí trở lại đúng hướng với trợ giúp từ một kế hoạch cắt giảm chi phí đầy hứa hẹn.

Thị trường chắc chắn đã yêu thích sự trở lại của Bob Iger với tư cách là CEO tạm thời của Disney (DIS). Ngay cả nhà đầu tư chủ động Nelson Peltz cũng đã kết thúc cuộc chiến ủy quyền của mình sau khi ông lớn giải trí cho biết họ sẽ cắt giảm 5,5 tỷ USD chi phí hàng năm vào cuối năm 2024.

Mặc dù đã trả lại một số lợi nhuận kiếm được sau thông báo, cổ phiếu Disney vẫn tăng 21% từ đầu năm đến nay. Hầu hết các nhà phân tích cũng vẫn lạc quan về tương lai của công ty, đồng thời duy trì xếp hạng Mua đối với cổ phiếu.

Nhà đầu tư có thể muốn thận trọng hơn một chút. Disney đang phải đối mặt với rất nhiều khó khăn – doanh thu về cơ bản đi ngang, lợi nhuận và biên lợi nhuận đang chịu áp lực, công ty phải gánh một khoản nợ khổng lồ trên bảng cân đối kế toán và tiền mặt đang dần bị xói mòn mặc dù vẫn còn khá nhiều.

Công ty chắc chắn vẫn là một cường quốc giải trí, nhưng hãy cùng xem liệu bây giờ có phải là thời điểm tốt để mua cổ phiếu hay không.

“Phép màu” công viên giải trí

Các công viên chủ đề của Disney đã trở lại. Mặc dù chỉ chiếm 37% tổng doanh thu, phân khúc này tạo ra toàn bộ thu nhập hoạt động của công ty giải trí trong quý trước. Mảng truyền thông – bao gồm cả dịch vụ truyền phát trực tuyến mà chúng ta biết là vẫn còn nhiều thua lỗ – đã không đóng góp gì vào kết quả hoạt động trong quý tài chính đầu tiên của Disney (thực tế là khoản lỗ hàng quý 10 triệu USD).

Ngay cả năm ngoái, khi bộ phận này có lãi (mặc dù, một lần nữa, không đến từ dịch vụ truyền phát trực tuyến), nó cũng chỉ đóng góp ít hơn 25% trong tổng lợi nhuận hoạt động. Các công viên chủ đề vẫn tiếp tục “gồng gánh” công ty.

Đó là một điều đáng lo ngại. Nếu một cuộc suy thoái xảy ra trong năm nay — và nhiều nhà kinh tế nghi ngờ điều đó sẽ xảy ra do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đang cố gắng giảm nhiệt nền kinh tế đang tăng trưởng quá nóng – thì ngành du lịch và lữ hành vốn đang bùng nổ có thể nhanh chóng nguội đi.

Nhưng cái giá phải trả

Việc phụ thuộc quá nhiều vào các công viên giải trí khiến Disney về cơ bản không hơn gì Six Flags Entertainment (SIX) hoặc Cedar Fair (FUN), nhưng với mức định giá đắt đỏ hơn. Cổ phiếu Disney đang có giá bằng gần 20 lần thu nhập, 2 lần doanh thu và nhiều lần dòng tiền tự do ước tính cho năm tới. Trong khi đó, Six Flags và Cedar Fair có giá hợp lý hơn nhiều.

Dữ liệu: finviz.com. P/E: hệ số giá trên thu nhập, P/S: hệ số giá trên doanh thu, P/FCF: hệ số giá trên dòng tiền tự do

Bạn có thể lập luận rằng chỉ so sánh các công viên chủ đề tương đương với việc bạn sẽ nhận được bộ phận truyền hình, truyền phát trực tuyến, các hãng phim và cửa hàng bán lẻ miễn phí. Điều này đúng – nhưng các bộ phận này đang có nhiều kết quả trái chiều chứ không phải là lợi ích thuần túy cho công ty.

Mang vác nặng

Iger hứa hẹn rất nhiều. ESPN rất mạnh, truyền phát trực tuyến sẽ mang lại lợi nhuận và cổ tức có thể được phục hồi vào cuối năm nay, mặc dù vẫn sẽ nhỏ hơn nhiều so với trước khi khoản thanh toán bị tạm dừng sau 57 năm.

Không phải kế hoạch cắt giảm chi phí là không cần thiết: 7.000 nhân viên đang mất việc làm và thậm chí Hulu có thể bị loại bỏ, mặc dù đây sẽ là một động thái thông minh hơn so với việc phải mua thêm cổ phần sở hữu của Comcast (CMCSA). Mặc dù vậy, Disney vẫn là một công ty rất cồng kềnh.

Disney đã trả quá đắt cho một số thương vụ mua bán sáp nhập, đặc biệt là hãng phim 21st Century Fox. Peltz cho rằng thỏa thuận mua lại Fox là nguyên nhân gây ra hầu hết các tai ương của Disney, bao gồm cả khoản nợ dài hạn 45 tỷ USD. Các khoản vay dài hạn dài hạn khác đang rơi vào khoảng trên 12 tỷ USD, với số nợ cần phải trả ngay là 3,2 tỷ USD. Tuy nhiên, vị thế tiền mặt đã giảm từ 11,6 tỷ USD xuống còn 8,5 tỷ USD. Và Disney muốn đưa cổ tức trở lại ngay cả khi dòng tiền tự do của họ đang giảm dần.

Disney không phá sản, nhưng công ty cũng không thực sự linh hoạt.

Iger có thể vượt qua khó khăn không?

Phố Wall đang lập mô hình dự báo tăng trưởng thu nhập 20% trong 5 năm tới. Dự báo này có vẻ rất lạc quan, đặc biệt khi xét đến việc lợi nhuận đã giảm trong 5 năm qua (mặc dù đại dịch là nguyên nhân chính dẫn đến điều đó).

Với giá cao gấp ba lần thu nhập theo dự kiến này, cổ phiếu Disney rõ ràng đang có định giá quá cao. Các công viên cần tiếp tục tăng trưởng như hiện tại; truyền phát trực tuyến cần phải có lợi nhuận, điều này không được đảm bảo; và công ty cần đạt được các mục tiêu cắt giảm chi phí đúng hạn, điều mà hiếm công ty nào làm được.

Mọi thứ trong kế hoạch cắt giảm chi phí của Iger cần phải hoạt động giống như một chiếc đồng hồ Thụy Sĩ. Và ngay cả khi đó, cổ phiếu Disney cũng không thể được coi là có giá trị “tốt”.

Nhà đầu tư nên thận trọng khi tiếp cận cổ phiếu Disney vào lúc này. Có một lập luận dài hạn để mua cổ phiếu giải trí này. Nhưng có vẻ như nhà đầu tư có thể chờ đợi một mức giá tốt hơn để chắc chắn sẽ đạt được những lợi ích tiềm năng đó.

Huân Hà - theo fool